包拆：裕同运营稳健，25年预期乐不雅。手机国补持续进行，1月20日-2月8日已有2541万件手机等3C产物申请补助，部门高端机型降价进一步刺激消费需求；苹果2月21日发布iPhone16e，2月28日正式发售，售价4499元起。裕同科技对苹果供应份额较高，无望充实受益于本轮国补+新机周期，24Q4或发生万万级别非经常性损益，现实运营稳健。奥瑞金对中粮包拆股东强制收购估计于25年4月17日完成，估计从25年1月中旬起头并表、并正在奥瑞金一季报起头表现并表业绩。关心永新股份、裕同科技、昇兴股份、宝钢包拆、奥瑞金等。

　　信达证券近日发布轻工制制周概念：制纸跌价，出口稳增，家居国补，跨境、婴护、新型烟草、宠物等布局成长，AI+消费兴起。

　　新型烟草：菲莫国际CAGNY颁发，看好美国市场成长机缘。2024年全球尼古丁市场中（销量口径估算），卷烟/HNB/雾化/口含烟草占比别离约为86%/7%/6%/1%，公司正在各细分范畴中市占率别离约为24%/75%/5%/42%。目前美国为全球最大尼古丁市场（除中国），卷烟/雾化/尼古丁袋/保守口含/雪茄等其他占比别离为47%/30%/6%/11%/6%，公司认为IQOS除替代保守卷烟外，亦能吸引雾化烟平易近（很多雾化烟平易近并未完全放弃卷烟），美国或正在中期成为其最大收入来历国，英美烟草美国市场的HNB成长迫正在眉睫。关心深度绑定全球烟草龙头的思摩尔国际。

　　消费：润本打法思清晰，布鲁可预期差创制机遇，镜片功能化愈发显著。润本股份线下渠道占比无望持续提拔。电热蚊喷鼻液线下贡献增加点，发力室外驱蚊喷雾；25H1注沉啫喱防晒、连续完美防晒矩阵；青少年系列焦点好功能（控油祛痘），我们估计新产物4月初上市。布鲁可海外市场方针乐不雅、下沉市场9。9元变形金刚产物合作力凸起，货架占领力+产物力合作劣势较着，短期波动不改成长。中国眼镜展中镜片功能化、定制化更加显著，焦点产物聚焦青少年离焦、多核心渐进，变色镜片等。关心保守消费苏醒可期的公牛集团，布局性成长的百亚股份、登康口腔、润本股份、布鲁可、乖宝股份、中宠股份、雅迪控股、爱玛科技等。智能眼镜标的目的持续迭代，本周Rokid产物出圈，信通院正式启动AI眼镜专项测试，关心康耐特光学、英派斯、博士眼镜、明月镜片等。

　　制纸：3月浆价延续上行，欧盟粉饰原纸反推销初步落地。Suzano颁布发表3月亚洲价钱上涨$20、海外供应端检修、持续发酵，浆厂挺价立场。国内制纸供应端扰动延续（晨鸣除黄冈一般运转外，寿光仅恢复23。23%产能，其余次要出产停机检修已超3个月），国内纸企成本支持布景下，全体稳健，旺季价钱无望小幅提涨。此外，近日欧盟对中国粉饰原纸反推销初裁落地，按照我们测算，本轮反推销税率加征后中国企业价钱将接近欧盟本土企业成本，我国企业目前利润较丰厚，将来通过调价等手段，仍无望连结合作劣势。关心浆纸一体、盈利改善的太阳纸业、仙鹤股份、玖龙纸业等。

　　风险峻素：国表里需求低于预期，商业政策摩擦加剧，新消费成长不及预期。（ 信达证券 姜文镪 ）！

　　家居：国补落地期近，25Q1高基数下压力仍存，全年遍及方针正增。本缜密集调研家居公司，我们估计欧派家居25年收入无望实现平稳略增，此中大平稳，保守零售下滑收窄，大师居&整拆稳步增加，利润增速快于收入；我们估计索菲亚25年收入双位数摆布增加，此中整拆、米兰纳增速更快，索菲亚增速平稳，工程平稳，品类扩张带动ASP提拔；我们估计尚品宅配25年无望实现增加，依托圣诞鸟+整拆大师居、中介合做拓展贡献增加点；好莱客25年参照持股打算查核（收入较23年+10%-16%）。关心更新需求占比力高的顾家家居、敏华控股、喜临门、慕思股份、好太太等。

　　跨境电商：跨境营业延续高增，头部卖家经停业绩可期。致欧科技发布回购打算，拟用于实施员工持股或股权激励打算，2025公司加快推进供应链全球化历程，叠加海运价钱指数下降，盈利无望。我们估计赛维时代、卡罗特、傲基、华凯（含通拓）等25Q1均无望实现20%以上增加，赛维、卡罗特、傲基等25年增加预期亦超30%。行业层面，关税要素将加快行业出清，头部卖家全球供应链能力、产物能力等焦点劣势进一步凸显，飞轮效应无望逐渐。关心盈利能力领先、全球结构持续深化的安克立异、致欧科技、卡罗特、傲基股份、赛维时代、恒林股份等，布局性成长的华凯易佰、吉宏股份等。

　　黄金珠宝：老铺黄金发布反面盈利预告，品牌定位支持逆势增加。老铺黄金估计24年实现净利润14-15亿元，估计同比增加236%-260%，新增门店7家。随后将送来妇女节、SKP店庆等主要节点，我们认为正在金价、品牌破圈大势从导下，无需担心调价动销。25大哥铺黄金拓展节拍无望连结稳健，等候上海新店区域消费潜力，新加坡首店打开品牌出海空间；潮宏基1-2月无望录得高双位数终端流水口径增加。行业层面，关心品牌定位价值沉塑估值系统，老铺黄金是高端消费范畴黄金材质的稀缺供给方，潮宏基是轻奢范畴黄金材质的稀缺供给方，品牌定位吸引特定客群无望鞭策终端逆势增加、同店&开店两旺。老铺黄金、潮宏基无望逆势增加，静待底部反起色会的周大生、老凤祥、周大福等。